李彦宏彻底翻盘，背后只因请来雷军麾下大将？

沉寂了许久的百度，终于扬眉吐气了一把。这其中既有关键的人事调整带来的成效，也是对百度长期主义的回报。为完成“新老交替”，激发组织创新活力，李彦宏在7月挖来经验丰富的财务专家何海建担任首席财务官（CFO）。

何海建的加盟之前，李彦宏也一改此前在资本市场的谨慎，开始在资本市场频出大动作。今年3月，发行了100亿元人民币的离岸人民币债券，包括5年期债券和10年期债券。此外，百度还在今年3月发行了20亿美元零息可交换债券，用于偿还现有债务、支付利息及一般公司用途。和此前手握大量现金持币观望完全不同。资深财务专家何海建的加盟，预示着百度或在资本市场上还有更大动作。

在科技、AI业务、自动驾驶领域，创始人李彦宏和百度投入巨大，在相当长的时间里，外界对百度一直呈现低估态势，即便恒指将百度列为高科技公司，但其市值相继被美团、京东、拼多多等后起之秀超越，此时百度逆势大涨，或印证资本市场对百度依然抱有信心。

AI赋能净利率大增

最新披露的百度2025年中报显示，上半年百度营收651.7亿元，同比下滑0.43%。归母净利润150.4亿元，同比增长37.52%。在营收下滑、销售毛利率同样下滑的情况下取得净利润大幅增长，根本原因是销售净利率的大幅提升。今年上半年百度销售毛利率为45%，相比去年同期的51.58%下滑了6.58个百分点。但其销售净利率却逆势上扬，由去年同期的18.55%提升至23.14%，提升了4.59个百分点。

毛利率下滑净利率提升的现象并不是百度首次出现。2024年百度营收1331亿元，同比下滑1.09%。归母净利润237.6亿元，同比增长16.96%。基本情况和今年上半年类似，也是销售毛利率下降，净利率提升。毛利率由2023年的51.69%降至2024年的50.35%，下滑了1.34个百分点，但净利率却由2023年的16.01%提升至18.16%，提升了2.15个百分点。

在营收小幅下滑的情况下，百度的盈利能力不降反升，说明百度持续投入千亿以上的研发终见成果，百度也一改往日净资产与市值倒挂的尴尬，2024年Q2之后百度市净率开始低于1倍，但9月24日收盘市净率为 1.12倍，市盈率为11.15倍。虽然市净率依然不及阿里和拼多多，但也基本走在正常回归的道路之上，11.15倍的市盈率和阿里、拼多多相差并不大。

或受困于集团整体财务指标和融资条件等客观因素，2024全年百度没有发生实质性融资行为，李彦宏不得不采取了一种非常保守的经营策略。而截至2025年Q2，百度净现金流为1551亿元，于是李彦宏采取了财务积极和加大融资力度的策略。

投资人刘波表示，云计算因为大模型需求量骤增，扩张算力和数据中心未来是笔稳赚不赔的买卖，还可以提高百度整体的估值能力。“百度股价的回弹是‘价值的自然回归’，进入2025年，百度明显转向积极，股价的变动显示出预期驱动，作为最早探索大模型算法的百度，在长期巨额投入后，股价反弹也在情理之中。”

同时刘波指出，百度AI开始逐渐赋能，导致净利率大幅提升。“新业务强势增长，传统业务革新，成本有效优化，以及全栈技术壁垒的构筑，都是其净利率大增的原因。智能云业务高速增长，自动驾驶业务规模化发展，传统业务在AI化革新之下，效率大幅提升，成本与竞争优势逐渐显现。”

李彦宏求贤何海建

早在2017年李彦宏就率先喊出“All in AI”的口号。但目前百度的AI业务却很难说是市场第一。对于百度的现状，李彦宏也做过认真反思。在给高管们做的《求真务实》的演讲中，李彦宏罕见地对百度组织文化进行了系统反思，同时复盘了业务的得失，正视了百度这几年存在的问题。李彦宏犀利指出百度的最大问题，“百度为什么打不赢仗，为什么起大早赶晚集？因为不够聚焦。”

作为“技术理想主义者”，李彦宏推动了百度的工程师文化，2025年，李彦宏谈及应用和生态建设，李彦宏的这一转变，也对外界释放了积极的信号。

此前CFO何俊杰不再担任代理CFO职务，轮岗负责集团人力资源及行政管理，继续向李彦宏汇报，何俊杰于2024年10月接任罗戎，代理CFO岗位，罗戎当时转岗至移动生态事业群组。罗戎此前曾担任好未来CFO。

2025年6月11日，金山云公告何海建因个人安排辞任CFO，6月30日正式生效。在何海建正式从金山云离职的第二天，李彦宏便发内部信宣布何海建加盟，出任集团CFO，全面接管财务体系，原代理CFO何俊杰轮岗负责人力资源和行政管理，崔珊珊则专注文化委员会秘书长工作。这或是百度近年来最大的人事调整，引发外界关注。

对于何海建的离任，金山云董事长雷军表示尊重与祝福，称赞其“展现了远见、坚韧不拔及出色的执行力”。李彦宏则对何海建表达热烈欢迎，期待其为百度发展注入新动力。

公开资料显示，何海建于2003年6月及2006年4月分别获得东南大学电子工程学士学位及硕士学位，并于2014年3月获得芝加哥大学工商管理硕士学位，也是特许金融分析师执照持有人，拥有电子工程硕士与工商管理硕士的复合背景，既懂技术又精金融。何海建在2020年1月加入金山云之前，先后担任Goldman Sachs (Asia) L.L.C.的TMT（电信、媒体及科技）部门及并购部门的执行董事。2020年至2025年6月担任金山云的CFO，期间领导美股和港股成功上市。在复杂的并购交易方面拥有丰富经验。尤其金山云以二次主要上市的形式，完成了港股IPO，并于2023年3月正式加入恒生指数和沪港通，有效地拓展了投资者基础。主导推动近3亿美元融资，还成功将金山云从亏损带向盈利，其资本运作与成本控制能力正是百度所需。

金山云2024年财报显示，何海建2023年薪酬为681.8万元，2024年薪酬为548.1万元。其在百度的年薪多少，双方没有披露。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，百度或试图通过调整管理层，来寻找新的业绩增长点，优化财务资源配置，以应对市场竞争和提升盈利能力。

萝卜快跑给李彦宏争气了

9月17日香港特首李家超表示，去年开始引入自动驾驶车辆，萝卜快跑是第一批进入香港的自动车。今年香港特区会批出三个区域作测试，以自动车跨区行走和接驳其他交通工具为目标，加速自动驾驶在香港无人化、规模化发展，尽快达致商业营运，推动业界以香港平台开拓海外尤其右舵车市场。这对百度无人驾驶业务是极大的推动。萝卜快跑在国内16个城市已经布局，覆盖北上广深一线城市和一些新一线和二线城市，其中武汉为主要核心城市，订单占萝卜快跑总订单的90%。香港是唯一一个右舵车的试点城市，这为萝卜快跑全球布局提供了实验土壤。

2024年11月底，萝卜快跑获得全港首张自动驾驶车辆先导牌照。很快在香港开启道路测试，不到半年时间萝卜快跑已经三度扩区，发展势头迅猛。目前萝卜快跑在香港安全测试里程超过20000公里，其中包括复杂城市场景的住宅区和商业区。

李彦宏对百度萝卜快跑自动驾驶项目寄予厚望。在2025年7月的高管会上明确要求萝卜快跑从多传感器融合（激光雷达+视觉）转向纯视觉技术路线，以降低成本并加速规模化运营。李彦宏认为纯视觉方案在成本和部署效率上更具优势，需与特斯拉等企业竞争时间窗口，否则可能失去市场机会。

目前百度第六代无人车RT6虽仍搭载激光雷达，已同步推进纯视觉研发，宣称安全性较人类驾驶员提升10倍。李彦宏曾公开表示，随着硬件成本下降和运营效率提升，萝卜快跑已具备明确盈利前景，将成为百度长期增长的核心引擎。他将萝卜快跑视为百度在自动驾驶领域的“重要押注”，强调其出险率仅为人类驾驶员的1/14，并认为无人驾驶是“不可阻挡的趋势”。目前李彦宏对萝卜快跑的期望集中于技术突破、市场占领及商业化闭环，目标是通过快速扩张巩固百度在自动驾驶领域的领先地位。

萝卜快跑确实给李彦宏争了气，百度依靠长达12年的智能驾驶技术积累以及丰富的落地经验，与谷歌、特斯拉三分天下，甚至成为高级别自动驾驶专利数全球第一。百度已在L4级自动驾驶安全测试里程累计已超2亿公里。成为“自动驾驶+大模型”头部玩家。

百度凭借自动驾驶业务迅猛发展，重新赢回资本市场的信任。多家国际投行也对百度人工智能及自动驾驶业务持续看好，纳斯达克分析师上调百度目标价至133美元，花旗等机构给予百度最高目标价达145.84美元。

香港对百度敞开怀抱，对百度来说是一个积极信号。这意味着政策层面鼓励自动驾驶出租车，有了扩大范围甚至全面铺开的前景。同时香港市场的开放，对百度是进化技术难得的机会。香港右舵左行、路况复杂、法规严格，香港的落地和扩区有利于萝卜快跑增加右舵左行测试场景，将把技术推广至全球其他右舵市场提供重要参考。

百度股价狂飙不只是其市值的提升，还反映了百度在AI领域的深耕开始收获市场的高度认可。其自研芯片突破、重磅央企合作、AI云业务以及智能驾驶持续领跑……这些都将会是资本重新认识百度的重要参考。

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作 者 | 无忌