“国美”两个字，才是黄光裕再出发的底气。
10多天前，黄光裕出现在氢能绿色交通生态建设大会上并发表致辞。他对外的名头，除了国美集团创始人，还有国美氢能科技的董事长。
外界这才意识到，这位初代首富已在零售主业之外，为国美系找到可能会突破瓶颈的新增长点。
过去4年来，黄光裕在零售业务中四处出击：真快乐、打扮家、直播电商、即时零售、便利店，到去年底布局的新能源汽车销售业务，但没有帮助国美零售恢复原有市场地位。这些尝试大多虎头蛇尾，战绩平平。
我们能看到的是，黄光裕在短视频里风尘仆仆的身影。
入局氢能
黄光裕入局氢能，让人意外，也在意料之中。去年底，他声势浩大地布局的新能源车销售业务，或许因为缺乏汽车领域资源背景支撑，业务鲜有新进展消息。
国美的零售业务积重难返，黄光裕入局氢能行业，既是一次主动的战略尝试，也是一次无奈的被动抉择。
在10多天前的氢能绿色交通生态建设大会上，黄光裕顶着国美集团创始人、北京国美氢能科技董事长的名头发表致辞，道明跨界的动机——一来响应“双碳”目标责任担当，二来助力国美集团突破传统业务瓶颈，寻求第二增长曲线。
进入氢能产业赛道，黄光裕将公司布局在国美零售之外。工商资料显示，北京国美氢能科技有限公司注册于9月10日，注册资本1000万元。法定代表人由黄光裕的老部下关玉斌担任，所属行业为科技推广和应用服务业。
公司分别由北京鹏润投资、北京氢源芯能、北京氢和科技持股80%、15%和5%。北京鹏润投资由黄俊烈（即黄光裕）持有82.5926%股权，该公司全资控股国美控股集团。
从经营范围来看，国美氢能几乎是瞄准氢能产业所有核心环节，从制氢、储氢到燃料电池以及整车及运营，自身定位为设备、材料和技术服务商。
公司注册5天后，国美氢能即与央企国家电投集团氢能科技子公司国氢科技达成战略合作。国氢科技拥有催化剂、碳纸以及质子交换膜的全自主化技术，国美氢能则以黄光裕及国美系的商业资本和运营网络为主。
国氢科技负责技术，国美氢能负责运营。在氢能产业竞争由技术突破，转向生态构建和场景运营的新时期，这场闪电式的联姻，能否让黄光裕逆风翻盘？
多次转型
氢能产业并不是新生事物，很多企业都已提前涉足这一赛道，纷纷在技术、市场和产业方面拥有一定优势。黄光裕的加入，很容易让人联想到国美电器与氢能行业的结合，定位于能源运营服务商的角色。
2021年2月，黄光裕重回国美，当时境况已不同于往日，在他身陷囹圄的12年里，移动互联、短视频、新零售等无数个风口接踵而至，而国美零售在黄光裕妻子杜鹃的掌管下维持相对稳定的发展。
尽管手里的“牌”不多，但国美还有一定底子，这应该是彼时黄光裕发出“18个月恢复国美原有市场地位”的底气。
为了补齐国美零售的线上业务短板，黄光裕主导推出真快乐APP，试图通过一款娱乐化社交购物平台推进零售业务增长。
真快乐APP甫一出生，就是巨头们碾压的对象，京东、淘天以及拼多多等虎视眈眈，崛起的抖音、快手等短视频平台正甩开膀子，抢夺社交零售市场份额。
为了推广真快乐APP，国美零售付出巨大代价，仅2021年，公司广告费开支暴增211.33%为9.62亿元。
这个APP并未给公司业绩带来助力。在此之后，黄光裕先后推出国美超市、进军即时零售，还对硬折扣超市和新能源汽车销售产生了浓厚兴趣。
2023年7月，黄光裕站台国美超市，计划3年开出万家规模，布局线下零售业务，这一度让国美零售（00493.HK）迎来大涨。
事实上，国美超市的运营主体是国美超市（广东），三大股东为北京腾毅、广州蔻侈和北京美昊，均与国美零售无直接股权关系。
今年7月，国美超市（广东）因未依照《企业信息公示暂行条例》被广州白云区市监局列入经营异常名录。
国美超市之后，黄光裕又对折扣超市产生了兴趣。
2024年4月的一个深夜，黄光裕到访硬折扣超市湖南乐尔乐，并考察贵州云聚仓折扣超市业态。与湖南乐尔乐达成合作框架后，实际落地迄今没有公开消息。
去年12月，黄光裕高调进军汽车流通领域，计划将创建的“国美车市”打造成汽车销售新势力，于今年4月开出首家汽车体验馆，并以此为标杆，在全国实现百城千店的目标。
拯救国美
新业务布局四面开花，结果难尽人意，黄光裕的起家业务国美零售却在逐年萎缩。
2021年至2024年，公司营业收入由464.8亿元骤降至4.74亿元，归母净利润更是连亏4年，合计亏损高达460.52亿元。2025年上半年，公司录得营业收入的2.97亿元，归母净利润亏损收窄至13.46亿元。
营业收入的下降，主要因家用电器零售市场的变化，国美门店急剧压缩。2021年底，公司门店规模4195家，至2024年底门店仅余163家。同期，雇员规模由32278人降至606人。
与此同时，公司债务压力压顶，现金流至今处于吃紧的状态。
截至今年6月底，公司流动负债总额为418.25亿元，同期，现金及现金等价物为0.75亿元。公司计息银行及其他借款233.64亿元，其中大部分为违约或交叉违约，已逾期计息银行及其他借款本金为178亿元。
公司的诉讼案件持续不断，今年6月底，已有法院判决案件1633宗，涉及金额合计162亿元。
在内外交困中，国美零售如何化解债务包袱，重新走上正轨，已是公司上下共同面临的难题。
在今年中期业绩报告中，公司表示，将积极落实债务化解、加速拓展轻资产模式，以及着力培育新增长点。
既要解决债务，又得改善业绩，难度不亚于一场新的创业。如今的黄光裕，手里还有什么筹码？
17岁那年，黄光裕带着几百元现金闯荡北京，书写了一个草根逆袭的商业传奇。随着今年2月国美通讯被摘牌退市，这位初代首富的商业帝国，已被撕去一角。
56岁的他仍在寻求东山再起，但所有商业都是一次冒险。或许，他只是享受自己在牌桌上做主的感觉。