2020年后，全球云厂商资本开支迎来新一轮上升周期。亚马逊、微软、谷歌等巨头大规模扩建数据中心，微软2025财年计划投资约800亿美元，谷歌750亿美元，亚马逊1000亿美元，Meta最高650亿美元。

AI基建上游的光模块，由此迎来巨大需求。YOLE Group数据显示，2023年全球光模块市场规模约109亿美元，到2029年将翻倍至224亿美元。

新易盛正好踩在风口上。

2024年，公司光模块销量873万只，同比增长近45%；营收86.47亿元，同比飙升179.15%；归母净利润28.38亿元，同比暴增312.26%。2025年上半年，营收更是破百亿至104.37亿元，约是去年同期的4倍；归母净利润39.42亿元，同比翻了4.6倍。

股价同步狂飙。从2022年末的12元，到2025年8月28日的354.95元，不到三年事件涨了将近30倍。

8月26日，高盛调研报告认为，即使新易盛股价近期大幅上涨，但估值依然合理，并将新易盛目标价上调至人民币398元，相对于在8月28日收盘价基础上，高盛认为还有超过10%的涨幅。

当然，按照目前的走势，可能几天后高盛就被认为过于“保守”了。9月1日新易盛股价再度暴涨9%，收盘价已经涨破388元。

不过，虽然业绩、股价大增，还有高盛唱多，但新易盛的实控人和高管，竟然很早就向市场表达了完全相反的态度，甚至说得上踏空了自家公司的这波行情。

一边上涨，一边减持

如果连实控人都迫不及待地套现，市场又凭什么相信这家公司会有多好？这是追捧新易盛的股民不得不面对的尴尬。

早在2022年8月，股价还在12元左右徘徊时，实控人高光荣就抛出了减持计划，计划出售不超过400万股。同时，其一致行动人张智强、韩玉兰也同步披露了减持计划。

随着业绩走高，股价自2022年底起大幅上涨，到2023年4月最高突破40元。减持价格水涨船高。高光荣先后以18.5元/股和30.12元/股的价格，累计减持399.74万股，套现超1.1亿元。

韩玉兰更是几乎清仓，以21.48元/股减持了1175.46万股，累计套现2.52亿元。

仅一个月后，高光荣再次抛出减持计划，公司多位高管和监事也加入其中。最终，高光荣以66.20元/股减持699.75万股，套现超4.63亿元。合计下来，他在二级市场减持套现超过5.7亿元。

更敏感的的是，除了在二级市场市场减持，高光荣还通过转让的方式减持公司股份。2023年3月15日至4月11日，高光荣通过家族信托2号账户、高光荣华泰证券账户合计转让占上市公司总股本1.42%的股票。

然而，这次转让引来监管处罚。

2024年12月高光荣因“涉嫌违反限制性规定转让股票”等行为被中国证券监督管理委员会立案调查。证监会认定高光荣转让股权时违反了限制性规定转让股票，此外其持股情况信息披露违法，因此决定对高光荣采取责令改正、给予警告，并没收违法所得949.86万元，并处以2200万元罚金。

截至2025年中报显示，高光荣、黄晓雷分别持有新易盛7.4%、7.13%，如此之低的持股比例在上市公司实控人中并不常见。

按理说，实控人和高管应是最了解公司、最愿与之长期绑定的角色。但在新易盛，他们选择了另一条路——股价高歌，自己却忙着落袋为安，甚至踩到监管红线。

投资者在市场里憧憬未来，真正掌握话语权的人却在用脚投票。这种背离本身，就是不妙的信号。

现金流缺口

从概念上来看，新易盛确实是尽享人工智能红利的强概念股，其业绩也在下游需求大增的背景下快速增长。但新易盛也不是没有隐忧，经营快速扩张下的资金占用压力正在上升。

2024年末，新易盛的应收账款为25.4亿元，相比2023年末的7.15亿元，增加了超过250%，远高于营收增速；2022-2024年，其应收账款除以营收的比例分别为20%、23%、29.4%，逐年提高。2025年中，其应收账款更进一步飙升至超过50亿元。

存货同样膨胀。2024年末为41.3亿元，同比增加3倍多，占营业成本比例从45%升至86%。到2025年中，存货接近60亿元。去年末的存货占营业成本比例大增，意味着公司手里压着的货物几乎能顶上一整年的消耗量。

市场或许会用“行情好，提前备货”来解释，但现实可能没那么乐观。存货快速膨胀，也可能意味着出货节奏跟不上产能扩张，市场消化能力不足。表面上是积极扩张，背后却暗藏销售压力。

如果加上前面提到的应收账款情况，意味着新易盛在销售和采购时都被“挤压”经营现金流。

尽管2025年上半年新易盛的经营现金流净额为9.53亿元，但要知道，它的归母净利润是接近40亿元的。利润数据光鲜，但现金流严重“掉队”，这说明不少利润只是账面数字，离真金白银还差得远。

与此同时，新易盛的资产负债率也在快速提升，2023-2024年，其资产负债率由15.12%大增至32.11%，2025年中进一步攀升至33.08%。

换句话说，新易盛看似在高速增长，但背后的财务压力和现金流缺口，已经构成了隐忧。利润再漂亮，如果现金流跟不上，就是纸面繁荣；规模再扩张，如果负债结构不稳，就是埋下雷点。

更微妙的是，新易盛的这波行情，有点炒错概念的嫌疑。

这波AI概念股，炒的就是国内AI产业的蓬勃发展。

比如在8月27日，包括新易盛在内的AI概念股大涨，最直观的原因就是国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极，推动技术普惠和成果共享。

但尴尬的是，新易盛的经营几乎和国内没有什么关系，2025年上半年，境外贡献的收入高达98.5亿元，营收占比超过94%。这意味着，新易盛炒的是“国内AI红利”的故事，赚的却是“海外市场”的钱，可谓典型的“概念在内，业绩在外”。

有人可能会说，能卖给海外，自然也能卖给国内，但事实远比想象复杂。

海外市场是多年人脉、渠道、客户认证和服务体系堆出来的结果，要想轻易转回国内，几乎不可能“无缝切换”。就算不用从零起步，也得付出巨大的时间、人力和资源成本。

更现实的是，市场的窗口期很短。当国内AI市场需求爆发，如果新易盛没能趁机切入，就等于把黄金机遇期拱手让给了本土竞争者。等到它真正想回来布局时，国内客户早已被锁定，供应链和渠道位置很快就会被占满。

与此同时，海外市场并非高枕无忧，汇率波动、贸易政策、地缘摩擦，任何一个变量都可能随时掀翻船只。最糟糕的局面是，“国内红利没赶上，海外生意还要看人脸色”。

这意味着，新易盛眼下虽是AI赛道的明星，但聚光灯未必永远追随。国内市场的黄金窗口一旦关上，海外环境的风吹草动，就可能让它从神坛跌落。

资本的热情能推高股价，却能否托住基本面？故事的主角会继续领跑，还是成为下一只“高位股神话”？

答案，可能并不远了。

参考资料：

子弹财经《中专生逆袭成身家百亿大佬，新易盛实控人违规转让被罚、一致行动人曾清仓减持》